近几周，强韧的消费者支出助力美国经济，抵消了制造业等其他行业疲软带来的不利影响。多数地区消费者达到预期，纽约等三地超预期，在节日期间实现了一些季节性缓和。多数地区联储辖区表示，期内经济活动变动不大或持平，但企业对未来更趋乐观。强于预期的零售数据使投资者预测美联储降息速度缓慢，对全球降息预期的重新定价令新兴市场跌势加剧。

美国股债市场在本周伊始可谓出师不利，双双逆转了上周结束时的看涨基调。随着美联储理事沃勒的最新讲话，打击了市场对联储在年内激进降息的预期， 行情数据显示，各期限美债收益率隔夜普遍大幅飙升，基准10年期美债收益率重新回到了4%关口上方。谨慎情绪升温，盖过了投资者对美联储明显已结束加息的乐观情绪的影响。

美国经济在2023年的表现让人感到惊讶，首先，通胀降幅超过预期，股市也从低位大幅度反弹；其次，经济不仅躲过了市场预测的经济衰退，还增长了2.6%；失业率也保持在半个世纪以来的低点，为3.7%，而不是经济学家预测的4%。但是，即便美国经济衰退预期下降，2024年的经济增长缺乏动力仍是多数经济学家的共识。今年美国制造业的就业增长将最为疲软，零售业、运输业、仓储业的就业增长同样不会理想。

美联储公布了其2023年未经审计的初步财务报表。由于在新冠疫情期间大力扶持经济，随后激进加息以应对高通胀，美联储去年运营亏损高达1143亿美元，为有史以来最大的亏损。高利率是造成美联储创纪录亏损的主要原因之一，从2022年3月开始，美联储以近40年来最快的速度加息。美联储何时恢复盈利取决于它开始降息的时间。市场目前普遍预计美联储已经结束了本轮加息周期，并且将在3月开始降息。

在上周五美国公布非农经济数据后，美国财政部长耶伦在接受采访时表示“美国经济实现软着陆”.引发了不少媒体的质疑，本周更多的专家开始质疑美国官方为经济复苏“提前开香槟”的行为。包括华尔街知名研究机构，德意志银行，新债王等多名大佬本周集体发声，均认为美国经济在今年难以如耶伦所述般顺利过关。

黄金价格周三基本持平。交易员密切关注美国通胀数据，以判断美联储今年降息的前景。美元走软使黄金价格得到支撑。如果通胀数据低于预期，将为美联储今年降息提供更多理由，并将会推动金价走高。美国消费者通胀数据将于周四公布。目前经济学家平均预计12月CPI同比增长3.2%，但预计核心通胀率可能降至3.8%——即下降至2021年年中以来的最低水平。

黄金价格周二基本持平。投资者在本周美国公布CPI与PPI通胀数据之前保持谨慎。这些数据可能使投资者更好的判断美联储的政策路径。投资者的注意力现在将转向将于周四公布的美国消费者和生产者通胀报告，市场预计12月物价涨幅将放缓。如果本周的通胀数据意外走高，那么美联储可能无法很快降息，黄金和白银市场将出现更多看跌因素。

最新的美国非农就业数据超预期回暖，弱化了美联储3月启动降息的预期，黄金价格大幅波动，在通往降息路上的经济数据引发预期反复是较为正常的。往终局看，作为黄金定价锚的美债实际收益率处于近20年的高位，在高利率影响下美国经济一旦走弱，让渡出降息的空间，实际利率下行，构成黄金价格上涨最直接及最明确的驱动。黄金价格仍有新高空间，黄金板块表现仍值得期许。

2023年12月美国新增非农就业人数超预期，教育和保健服务、休闲和酒店业以及政府部门仍是新增就业的主要贡献行业，同时新增就业广度有所增加。美国就业市场降温不及预期，但冷却趋势未改。预计就业市场供需平衡的贡献力量仍来自于对劳动力需求的持续减少，本月劳动参与率的下降或是就业市场超预期紧俏的原因之一。我们维持此前判断，即美联储首次降息或在今年年中前后，全年降息4次共100bps左右，当前市场预计3月开始降息全年6次共150bps的幅度或仍存在调整风险。